GEN:一文剖析DCG资产结构，如何解决10亿美元的漏洞？_Foresight

原文作者：AdamCochran

原文编译：深潮TechFlow

Genesis是加密领域唯一提供全方位服务的主要经纪商，它在使大型机构获取和管理加密货币风险方面发挥了关键作用。Genesis是DCG产品组合中最重要的拼图之一，但如今却不知道Genesis将会何去何从。

DCG现在面临着10亿美元的漏洞，他们该怎么办？我决定尽可能地从外部分解他们的资产。

我们知道，在2021年出售给软银时，他们的估值为100亿美元，而GBTC在那一年的费用大约为5亿-7.5亿美元，资产管理规模为380亿美元。

腾讯新闻《潜望》：Binance曾对接香港监管部门:7月5日消息，据腾讯新闻《潜望》报道，过去这几个月中，大多数华人背景的加密头部公司都有找人来香港对接监管部门，其中包括神鱼的Cobo以及CZ的Binance等。腾讯新闻《潜望》报道中还表示，在香港递交加密货币交易平台申请牌照之前需要的成本至少在1亿港币左右，这其中除了管理人员的成本外，绝大部分成本都属于系统技术上。但这只是一张在港申请交易平台牌照的入门券。[2023/7/5 22:18:37]

这可以让我们按价值大致了解帝国中的每个组成部分。

假设DCG的优惠条款年费为5亿美元，每个组件价值8倍——这将使灰度的估值达到约40亿美元。假设Genesis的其他大型业务可能也是30亿美元左右。

BIT Mining Limited宣布推出新一代狗狗币和莱特币矿机:金色财经报道，加密矿企BIT Mining Limited宣布推出最新一代狗狗币和莱特币矿机，型号为LD4。BTCM自主研发的LD系列ASIC矿机，专为在DOGE上挖矿而设计和具有峰值哈希率和能源效率的LTC区块链。LD4的功率效率新记录为0.71W/MH，比LD3型号的0.73W/MH 有所提高。通过利用最新的技术进步，LD4的峰值输出可以达到5GH/s，远高于LD3达到的4800MH/s?[2023/5/1 14:37:03]

我们还可以猜测，他们的Luno买断账面价值至少为10亿美元。

Pantera：2023年将是区块链创业的绝佳时机，风投正等待将募集资金部署至加密领域:1月24日，加密基金Pantera Capital官方发布投资者信函《未来一年》，其中指出比特币在过去12个月的表现优于特斯拉、Meta和PayPal，该基金首席执行官Dan Morehead认为市场底部已经过去，我相信比特币已经触底，市场将很快看到链上资产的升值趋势，过去13年，平均每年的升值幅度可以达到2.3倍。

Pantera Capital普通合伙人Paul Veradittakit透露，DeFi和游戏仍是获得投资数量最多的垂直领域，其次是消费者应用、CeFi、链上基础设施和开发基础设施。PanteraCapital认为，2023年将是区块链创业的绝佳时机，VC行业在去年上半年募集到1210亿美元资金，许多风投机构都在等待将这些资金部署到加密领域。[2023/1/24 11:28:08]

他们的历史投资，我猜想会累积到2亿美元的现金投资，并且在投资时可能有8亿美元的账面价值，因为当时是牛市。

世界黄金协会调查：四分之一受访央行有意增持黄金:6月9日消息，世界黄金协会（WGC）周三（6月8日）公布了其年度央行调查报告。结果显示，25%的受访央行希望在未来12个月内增持黄金，并且这个数字出现了逐年增加的趋势。报告还指出，今年也是连续第二年没有央行希望减持黄金。（财联社）[2022/6/9 4:12:09]

所以我想我们正在寻找类似这样的东西来进行细分。

从外部来看，这些是大概的数字，但它可以让我们衡量他们的风险投资组合是什么样子的。

现在我们知道几件事：

流动性下降了70%以上；

风险投资减价很严重，而且进展缓慢；

他们似乎很着急；

广告收入在这个领域也下降得很严重。

因此，让我们重新评估一下：

灰度资产管理下降，所以收入更像是2亿美元/年，倍数更低，所以可能值20亿美元。

如果你看一下私募的变化，Luno也可能会下降50%。

如果我们检查他们持有流动性的每种货币的最大持有者，我们假设他们是前10名的持有人，这大约是5000万美元，以及可能还会有5000万美元的ETH/BTC。

我们知道他们至少持有2.5亿美元的GBTC，所以让我们假设费用已累积到这个数额。

我们知道CMC在牛市中以4亿美元的价格卖给了Binance——Coindesk的流量和附加值可能只有它的1/10，所以除非有人为了品牌而购买它，否则我们可以将其价值削减到4000万美元。

而且说实话，不知道Foundry现在是否在赚钱，或者是否仍然存在，保守起见，我将其认定为0美元。

这些外部分析给我们带来了这样的总览，估值为44亿美元：

考虑到市场当前的崩溃方式，这似乎仍然是乐观的，难怪他们不能就此筹集10亿美元。因此，让我们假设他们想要按照优先顺序拯救Grayscale、Genesis和Luno。

但他们可能做不到，因为他们要处理账面价值5亿美元的问题。

由于GBTC、ZEC、ETC、ZEN以及其他一切流动头寸的市场稀薄，如果他们获得其中许多资产账面价值的75％以上，我也会感到惊讶，他们的出售会给这个摇摇欲坠的市场带来巨大的抛售压力。

他们的风险投资组合如此之低，是因为他们的许多最好的投资已经在上一个周期退出了--目前的投资组合有点不怎么样。

因此，为了筹集10亿美元，他们似乎必须：

卖掉一些股权；

卖掉所有的风险投资；

卖掉所有的流动资金

卖掉Luno/Coindesk/Foundry。

并希望他们的价值会很高。

也许他们运气好，有人出高价买了，或者他们设法将Grayscale或Genesis的一部分卖给了像富达这样的大公司。但是，他们有可能不得不放弃其他一切来拯救自己。

我的猜测是：如果本周他们不能完成一轮融资，那么大部分的东西将被卖掉。如果他们不能及时获得融资，那么他们将不得不考虑将灰度本身剥离出去。

这是一个有趣的风险模型，因为我们仍然不清楚他们是否负债/融资。

但我们知道，如果他们不能完成融资，那么将会带来规模巨大的影响，这值得我们尽可能地建立一个风险模型。

标签：GENESIGENESISArtificial Liquid IntelligenceForesightgeneraldigsis币创始人

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